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　　起原：药闻社

　　2025年2月21日下昼15点，A股收盘，恒瑞医药的市值停在3080亿东说念主民币。

　　与此同期，百济神州的市值定格在3107亿元东说念主民币。

　　多年以来，一直有“医药一哥”之称的恒瑞医药，终于失去A股制药类企业市值第一的王座，而速即崛起的百济神州，崇拜加冕“A股药王”。

　　这不单是是两家公司绵薄的交换座席，也并非绵薄的市值筹办对比，而是两种翻新药交易玄学在行业发展海浪中的不同走向。

　　不是恒瑞不外劲，只是百济神州在翻新药限制昭彰更为优秀。

　　2024年前三季度，百济神州总营收达191.36亿元，同比增长48.6%，家具收入189.86亿元（同比+72.9%），且一皆为翻新药收入。

　　比较之下，恒瑞医药在2024年前三季度的营业收入为201.89亿元，其中翻新药收入占比近半，具体数值为90.75亿元‌。

　　因此单从翻新药的收入来说，恒瑞医药只达到了百济神州的一半。

　　这大致是成本市集赐与百济神州更高估值和更高期待的底层逻辑。

　　尽管已上市药物的数目远小于恒瑞医药，可是百济神州手抓泽布替尼这么的宇宙级大药，其在寰球翻新药市集交易化维度的竖立，也曾跨越了恒瑞医药几许身位。

　　2022年12月，百济神州公布了泽布替尼的ALPINE临床熟谙的最终无发达生计期（PFS）分析成果，在这项与伊布替尼头冤家对照的3期临床熟谙中，泽布替尼获得了PFS与ORR的双重优效性，同期安全性特征也展现上风。

　　一款原土研发的翻新药，以头冤家的神志投降胜海外巨头的同类竞品，这是泽布替尼创造的又一个史无先例的第一次。

　　在这种“best-in-class”地位的加持之下，泽布替尼在好意思国这个中枢市集高抬高打，横蛮地膨胀其交易化疆域。

　　2024年前三季度，百济神州寰球销售额18.2亿好意思元（约129亿元），同比增长107%，况且在好意思国新患者处方市占率超37%，卓越竞品伊布替尼和阿卡替尼。

　　从干系展望数据来看，泽布替尼的销售金额，在2024年也曾不错达到伊布替尼的三分之一傍边。

　　此外，百济神州也曾建立的包含研发、临床和交易化等中枢圭臬在内的寰球化运营体系，亦然具有高度壁垒的中枢竞争力，大部分同业在短期内很难师法。

　　客不雅地说，恒瑞医药在连年为了转型，也付出了诸多肉眼可见的奋发。

　　2024年5月16日，恒瑞医药晓示，将包含HRS9531在内的三款GLP-1类翻新药的独家权柄，有偿许可给好意思国Hercules公司。

　　左证条约条件，好意思国Hercules公司将向恒瑞医药支付首付款和近期里程碑款认为1.1亿好意思元，临床开发及监管里程碑款累计不跨越2亿好意思元，销售里程碑款累计不跨越57.25亿好意思元。

　　同期，算作对外许可往还对价一部分，恒瑞医药将获得好意思国Hercules公司19.9%的股权。

　　好意思国Hercules公司是一家于2024年5月在好意思国特拉华州开辟的公司，盛名投资机构贝恩成本生命科学基金攀附Atlas Ventures、RTW成本、Lyra成本攀附出资4亿好意思元。

　　这种“管线+PE”培育NewCo的方式，代表着恒瑞医药关于自己出海说念路的摸索，毫无疑问这家公司也曾充分刚烈到寰球化的迫切性。

　　同期，在仿制药的水分缓缓被挤干的趋势下，恒瑞医药将翻新药的收入算作企业中枢的绩效筹办。

　　左证恒瑞医药最新的职工持股谋略，在翻新药销售收入这项筹办上，恒瑞医药给出了改日2年的年度增速跨越26%的方向，谋略在2026年，达到翻新药销售金额轻松200亿东说念主民币。

　　具体来说，2024年的翻新药销售收入要跨越130亿东说念主民币，2024~2025年的累计翻新药收入要跨越295亿东说念主民币，特殊于2025年要新增165亿。

　　最终，2024年~2026年3年的累计销售方向要跨越503亿，也便是2026年要孝顺跨越200亿的翻新药收入。

　　可是即使恒瑞医药2026年这个翻新药销售的事迹方向得以竣事，也只是和百济神州2024年的翻新药销售收入梗概特殊。

职守剪辑：张恒星