广发策略刘晨明|极简复盘：八大重点看24年9月主要变化

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　　着手：晨明的策略深度念念考，本文作家：刘晨明（金麒麟分析师）/郑恺（金麒麟分析师）/李如娟（金麒麟分析师）

　　线路选录

　　八大重点看24年9月主要变化

　　1． 宇宙大类财富发达：9月A/H股大幅逆转，主要指数月度涨幅均在15%以上；好意思国三大股指小幅走高，说念指、标普500刷新历史新高。

　　2． 中国经济基本面：8月事济数据仍较弱，六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值，工业、社零、管行状增速低于前值；出口增速仍处高位，入口抓续偏弱；8月消耗价钱好于工业价钱。

　　3． 策略：近期，多项重磅策略超预期落地，9月24日“一瞥一局一会” 告示了一揽子逆周期策略，从宽货币、托地产、稳股市等方面建议要领；9月26日，中共中央政事局召开会议，荒僻辩论经济场合，开释更积极的信号。

　　4． 国外流动性：9月18日，好意思联储告示降息50BP，超出阛阓预期，讲求开启降息周期。

　　5． 外需陈迹：9月宇宙制造业PMI不竭降温，后续追踪好意思联储降息之后，是否能带来利率敏锐部门的“再复苏”。

　　6． 外需陈迹：在泰西“复苏线”取得考证以及11月好意思国大选显著之前，更推选“亚非拉”的出口机遇。

　　7． 行业响应度模子：金融地产与消耗响应度触底反弹。

　　8． 拥堵度看法：大金融和缓周期情谊快速回升。

　　风险指示：地缘政事冲破超预期使得宇宙风险偏好抓续回落；国外通胀超预期使得降息预期不竭延后、宇宙流动性进一步收紧；国内稳增长策略力度不足预期，经济增速阶段性回落；宇宙制造业建造弹性不足预期，对中国出口端酿成冲击等。

　　线路正文

　　一、9月宇宙大类财富发达：A/H股大幅逆转

　　把柄Wind，权利方面，9月A/H股大幅逆转，主要指数月度涨幅均在15%以上；好意思国三大股指小幅走高，说念指、标普500刷新历史新高。汇率方面，好意思联储开启降息周期，加上好意思国经济数据不足预期，好意思元走弱，东说念主民币及日元小幅回升。商品方面，原油和煤炭价钱承压，其余多量商品价钱走强。

　　二、中国经济基本面：基本面数据仍偏弱脱手

　　8-9月事济数据主要温顺：

　　（1）8月事济数据仍较弱，全年竣事5%足下看法的压力进一步加大。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、管行状增速低于前值。

　　（2）出口增速仍处高位，入口抓续偏弱。出口方面：8月出口同比增8.7%，表不雅增速创年内最高；入口方面：8月入口同比为0.5%，本年入口一直处于偏弱状态，映射出内需偏弱的状态尚未篡改。

　　（3）8月消耗价钱好于工业价钱。8月CPI同比0.6%，不竭小幅回升；8月PPI同比-1.8%，环比为-0.7%，是昔日14个月以来降幅最大。工业品价钱的月度颐养肖似高基数可能导致月度PPI同相比低。

　　三、策略：多项重磅策略超预期落地

　　近期，多项重磅策略超预期落地：9月24日“一瞥一局一会” 告示了一揽子逆周期策略，从宽货币、托地产、稳股市等方面建议要领；9月24日晚间，证监会发布《对于长远上市公司并购重组阛阓雠校的意见》，并就《上市公司监管指点第10号——市值科罚》公开征求意见；9月26日，中共中央政事局召开会议，分析筹谋面前经济场合，部署下一步经济责任，9月的政事局会议荒僻辩论经济场合，开释更积极的信号。

　　四、国外流动性：好意思联储讲求开启降息周期

　　好意思东时辰9月18日，好意思联储告示降息50BP，超出阛阓预期。点阵图表露好意思联储量度2024年将累计降息100BP（6月时预期为50BP）、2025年再降息100BP（6月时预期为75BP）。

　　9月事济瞻望（SEP）下修通胀预期、上修休闲率预期、稍许下修GDP预期，即好意思联储以为经济韧性较6月有些弱化，但软着陆仍是基准情形。从本钱阛阓响应来看，本次会议降息幅度的算作偏鸽，但偏乐不雅的经济出路表述，导致阛阓对降息周期的抓续性存疑、对二次通胀的担忧也上行。

　　五、外需陈迹：9月宇宙制造业PMI不竭降温

　　9月宇宙制造业PMI下行0.8个百分点至48.8%，贯穿3个月处于兴衰线以下。其中，好意思国标普宇宙制造业PMI放缓至47.3%、欧元区制造业PMI放缓至45.0%、日本制造业PMI放缓至49.7%。

　　往前看，面前好意思联储开启降息周期，中性假定仍是经济“软着陆”。后续追踪降息之后，是否能带来利率敏锐部门的“再复苏”，若切换到复苏线，那么宇宙制造业PMI有望企稳，宇宙订价的巨额商品如铜或有趋势性契机。

　　六、外需陈迹：温顺“亚非拉”的出口机遇

　　面前宇宙制造业PMI的主要拖累方是泰西，亚非拉仍在兴衰线以上。外需角度，在泰西“复苏线”取得考证以及11月好意思国大选显著之前，更推选“亚非拉”的出口机遇；此外，对中国依赖度高的泰西出口链亦然迫切处所。

　　细分品种来看，家居、纺服、器具、能源电板、汽车零部件、家电等主要敞口是好意思国和英法德等发达国度；重卡、工程机械、农机等尽管主要出口亚非拉，但俄罗斯敞口偏大。还有许多行业，出口国别散布，敞口非好意思英法德俄，不错从下到上甄选。

　　七、行业响应度模子：金融地产与消耗响应度触底反弹

　　咱们团队搭建的“响应度模子”也表露，大类立场来看，金融地产与消耗响应度触底反弹；细分行业来看，食物饮料、非银金融与房地产等顺周期行业响应度看法仍是有彰着的上行，这意味着阛阓对畴昔基本面预期彰着改善、从头走动宏不雅经济复苏的时机也迟缓周边。

　　八、拥堵度看法：大金融和缓周期情谊快速回升

　　在强力策略刺激下，大金融和缓周期情谊快速回升。

　　九、风险指示

　　地缘政事冲破超预期使得宇宙风险偏好抓续回落；国外通胀超预期使得降息预期不竭延后、宇宙流动性进一步收紧；国内稳增长策略力度不足预期，经济增速阶段性回落；宇宙制造业建造弹性不足预期，对中国出口端酿成冲击等。

　　

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